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明星基金经理出走，主动权益规模下滑，净利润连续三年下降，招商基金的困局清晰可见。
本文由无冕财经(wumiancaijing)原创发布
作者：杨一轩
编辑：陈涧
截至今年二季度末，招商基金管理规模冲上10159.5亿元，一众银行系公募中，终于有一家跨过万亿门槛。
但万亿规模的喜悦未持续多久，招商基金就遭遇当头一棒。
今年7月份，“军工一哥”冯福章管理的招商核心装备混合A，当月回报率大跌51.54%，在回撤排行榜上居第一位。
明星基金经理交出单月垫底成绩，加剧了外界对招商基金投研团队的忧虑。
事实上，自去年数位权益老将离任以来，明星基金出走或卸任仍在继续。
今年4月份，投资老将李崟卸任所有在管基金；7月，“双十”基金经理王景继续卸任，名下仅有一只在管产品。到了8月份，“白酒一哥”侯昊时隔两个月再度卸任一只基金。
权益老将陆续出走或淡出，背后是主动权益规模呈连续三个季度下滑态势，整体净利润也是连续三年下降。刚刚迈过万亿规模门槛的招商基金，情况似乎有点麻烦。
明星基金经理退潮
权益老将正加速淡出。
8月11日，根据公告，侯昊不再管理招商上证科创板综合ETF联接A，由基金经理从业年限两年多的房俊一接替。
这不是侯昊卸任的第一只基金。去年11月，其批量卸任5只基金，12月再卸任一只。到今年6月份，侯昊又退出招商中证沪港深消费龙头ETF的管理。
▲侯昊目前在管基金收益情况。
侯昊2009年加入招商基金，2017年8月开始担任基金经理。其管理的首只基金就是招商中证白酒指数A，曾因高收益率登上2017年公募基金冠军宝座。2021年三季度，该基金曾逼近千亿规模，是当时市场上规模最大的权益类公募产品。侯昊在业内也博得“白酒一哥”的美誉。
不过，曾帮其立下战功的招商中证白酒指数A，如今表现一般。截至8月13日，该基金今年以来收益为约-18%，近一年收益为约-24%。
截至今年二季度末，侯昊仍管理超过20只基金，总规模超过440亿元。但其接连卸任，产品由公司中生代或新生代基金经理接手，意味着招商基金正在给这位明星基金经理IP“降温”，其接下来可能会继续卸任。
与侯昊相比，“双十”基金经理王景更像是“退出”。
在公募基金行业中，“双十”基金经理指从业年限超过10年，且任职以来年化回报超过10%的群体。全行业中，该类基金经理占比约为3%，而王景和郭锐，是招商基金拥有的两位“双十”。
2021年，王景管理的招商瑞利灵活配置混合，任职回报达到155.29%。当年三季度，其在管公募规模超过600亿元，是当之无愧的明星基金经理。但近几年，王景管理的基金业绩不佳，6只中有4只任职回报为负。
今年1月和7月，王景接连卸任招商制造业转型A和招商品质升级混合，目前手上在管基金仅剩招商蓝筹精选，其中招商蓝筹精选股票A年化收益为1%，总规模不足20亿元。
▲王景目前仅管理一只基金。
比老将退后更令人担忧的，是明星基金经理出走。
今年4月，李崟接连离任7只在管基金，名下再无公募产品。
李崟2015年底就加入招商基金，此前担任投资管理一部总监，其曾管理招商安泰平衡混合基金超过十年，任职回报达到149.9%。他是市场上少有的股债平衡高手，被称为“全能型猎手”。
只可惜，“清仓式”卸任后不久，李崟被指加入广发基金，目前未传出有管理产品消息。
而在此之前，招商基金已经失去数位骨干，包括百亿权益老将贾成东、权益黑马翟相栋，以及固收“一哥”马龙等。
目前，招商基金拥有约百名基金经理，公募基金经理从业年限超过10年的有14位，约50%基金经理从业年限不超过5年。如今，在市场上能叫得响名号的明星基金经理，已经没剩几个。
对招商基金来说，明星基金经理退潮，老将退出后留下的空缺，中生代、新生代能否弥补还得打个问号，人才断层危机不可小觑。
“军工一哥”单月跌幅居首
明星基金经理退潮，似乎正在放大招商基金的焦虑，基金经理动作“变形”。
冯福章2021年加入招商基金，此前曾在中信建投、安信证券任军工行业首席分析师，连续7年包揽新财富最佳分析师军工行业第一名，是行业唯一获得“新财富白金分析师”称号的军工研究者。
由于其在军工行业方面的履历闪耀，冯福章在招商基金主要管理两只主题为军工和高管装备的基金，分别为招商核心装备混合和招商高端装备混合，两只基金规模在1亿元上下。
招商核心装备财报显示，其业绩基准合计80%的权重指向军工和高端装备主题。但今年二季度，冯福章将持仓转向AI赛道，十大重仓股中，至少七成标的与光通信、AI算力相关，偏离了基金主题。
也正是由于激进调仓，截至6月底，招商核心装备A、招商高端装备A今年以来收益率达到40.1%和41.87%。
但没想到的是，到了7月份，招商核心装备A新进的重仓股中，建滔积层板、建滔集团、剑桥科技、兆易创新等均出现超过50%的跌幅，尤其是建滔系股票，在上半年大涨后掉头向下，一个月跌幅高达近70%。
这也直接拖累了基金的业绩，招商核心装备混合A今年7月回报率为-51.54%，一举吞掉了上半年的涨幅，在全部主动管理型基金(A份额)回撤排行榜中高居第一，而同期同类基金平均回撤为13.59%。
▲wind数据显示，招商核心装备混合A单月跌幅居首。
与此同时，招商高端装备混合也未能幸免，7月份跌幅超过46%。
大跌之外，外界质疑的是，招商基金的风控是不是出了问题。
据《公开募集证券投资基金运作管理办法》相关规定，一只基金持有一家公司发行的证券，其市值不得超过基金资产净值的10%。同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券总股本的10%。
而招商核心装备A的第一大重仓股长飞光纤光缆，今年二季度末持仓市值占基金净值比例达到10.96%，超过红线。此外，该基金第二和第三大重仓股建滔积层板、建滔集团，属于同一实控人旗下母子公司，这两只股票基金净值占比合计超12%，也超过红线。
但招商基金并未发出任何提醒，任由基金经理作出颠覆式调仓，这也不得不让人怀疑，在人才断档后，公司已无心顾及基金经理在小盘产品上的“急功近利”。
万亿招牌成色如何？
投研团队的人才危机，暂时还影响不了招商基金的万亿底盘。
一直以来，身为银行系公募的招商基金，固收类产品才是核心底座。截至今年二季度末，其债券型、货币型基金合计规模达7452.84亿元，占比超过75%，而混合型、股票型基金合计为657.22亿元，占比不足7%。
但银行系公募集体面临的困局是，利率下行会持续压缩固收利润空间，而未来一旦固收基本盘遭遇赎回压力，势必会造成规模缩水。
对招商基金来说，万亿规模暂时还撑得住，但权益业务占比偏低，已经对公司利润带来影响。
有数据显示，招商基金的货币基金平均管理费率为0.3%，债券基金约0.5%，而权益类基金平均费率在1.2%以上。低费率产品占主导地位，无疑拉低了公司整体盈利能力。
招商基金的净利润，确实在逐年下滑。
2025年，招商基金净利润为14.38亿元，已跌出前五，同比下降12.85%。更令人忧心的是，其净利润从2022年的18.13亿元一路下滑，在非货规模排名前20的基金中，连续三年下滑者很少见。即便同为银行系公募，工银瑞信净利润同比大增42.5%，华夏基金也增长超11%。
令人担忧的是，招商基金的主动权益规模呈缩水趋势。
去年四季度末，招商基金主动权益基金规模环比下降14.76亿元，今年一季度下降40.14亿元，二季度又下降24.79亿元，总规模为约535.53亿元，连续三个季度少了近80亿元。
与之形成对比的是，今年二季度，基金公司主动权益总规模达5.01万亿元，环比增长约9900亿元，单季增长24.7%。
主动权益规模“逆势”下降，与投研能力不无关系。
可供参考的是，2021年至2025年，招商基金股票投资收益累计亏损57.92亿元。今年上半年，科技股爆发，一些基金也站上牛市风口，全市场共有199只主动权益基金收益率超100%。而招商基金的收益翻倍基只数为零，其对新兴产业投资机会的把握能力明显不够。
权益短板不补，招商基金的万亿招牌成色，就越显不足。
招商基金新管理层已提出“主动管理+被动指数”双轮驱动的战略，试图补齐权益和ETF两块短板。但对习惯固收路径依赖的招商基金来说，不太可能在短期内扭转困局。
更何况，随着明星基金经理流失或淡出，招商基金的当务之急是要补齐人才窟窿。
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